中长期来看，在节能环保的大趋势下，新能源与混动汽车正在取得快速进展，预计新能源汽车行业从2014年下半年起进入高速发展期，汽车产销量将显著放量。由于烧结钕铁硼和锂电正极材料在新能源与混动汽车上应用不可或缺，其必将享受新能源与混动汽车产业高速增长的盛宴。

1.新能源汽车推广普及呈现加速趋势

1.1 国务院牵头多部委政策联合发力，新能源汽车将进入高速发展期

我们于2014年2月11日就发布报告《新能源汽车驱动高性能钕铁硼材料长周期的复兴--新材料主题报告之一》，强调新能源汽车的推广普及是大势所趋，而从2014年下半年国家已经出台的相关政策和近期的部分事件驱动来看，新能源汽车的发展可能比我们之前预计得来的更快，政策层面推广的力度也更大!

近期政策(1)--免征购置税：7月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定自2014年9月1日至2017年底，对获得许可在中国境内销售(包括进口)的纯电动以及符合条件的插电式(含增程式)混合动力、燃料电池三类新能源汽车，免征车辆购置税。同时李克强强调有关部门要抓紧时间，制定公布车型目录。

近期政策(2)--地方性补贴政策频出：从5月到7月初，包括北京、上海、广州、天津等多个地方城市相继出台了地方性补贴政策，补贴金额从2万元到10万元不等。同时，预计到今年底之前，打破地方垄断，推动插电式混合动力车型进入各地补贴范围的政策或将出台，目前纯电动汽车的采购补贴已经扩大至全国而不再局限于示范性城市。

近期政策(3)--配建充电桩：在7月10日上午，北京市政府新闻办公室官方微博透露，北京市即将出台《关于推进物业管理区域新能源小客车自用充电设施安装的通知》，要求新建小区停车位配建充电桩的不低于18%，此为规划审批条件之一，如物业不配合将被罚分曝光。

近期政策(4)--中德将统一充电接口标准：7月8日工业和信息化部部长苗圩陪同德国总理默克尔出席清华大学演讲活动和中德电动汽车充电项目启动仪式。根据合作协议，未来中国和德国电动车将实现充电接口标准完全统一，双方还将签署充电通信协议，最终实现充电设施的完全共享。这意味着未来比亚迪等中国电动车品牌，将与宝马、奥迪等德国汽车品牌使用相同的充电设施。

从近期密集出台的政策来看，政策重点集中在打破地方垄断、减免消费成本和加强配套设施建设上。这些问题都是在2010年国家推广新能源汽车“十城千辆”以来被提及最多的问题。政策更具有针对性也更细化。

新能源汽车行业，从生产技术层面来说，电池成本已降得足够低并且还有下降的空间，汽车的续航里程在过去3年也有了大幅提升，加上特斯拉决定开放其专利权对提升行业整体产品品质有极大的帮助;在这种条件下，一旦针对性的细化的政策的东风猛烈吹来，行业恐将呈现爆炸式发展的状态--数据显示，2014年年上半年，我国新能源汽车生产2.07万辆，销售2.05万辆，同比分别增长2.3倍和2.2倍。其中，纯电动汽车产销分别完成12185辆和11777辆，插电式混合动力汽车产销分别完成8507辆和8700辆。

1.2 电机技术路径确定驱动高性能钕铁硼需求增长，电池材料NCA暂时是主流

鉴于对行业进入高速发展期的确定判断，我们假设2014/2015/2016年中国新能源汽车总产量将分别达到3.17、5.95和10.84万辆，增速分别为80.11%、87.70%和82.18%。

我们认为新能源汽车高速增速将显著带动锂电产业链和高性能钕铁硼需求的蓬勃发展。

对于新能源汽车而言，驱动电机相当于传统汽车的燃油发动机，是动力传输的枢纽，对于纯电动与混动汽车是不可或缺，也无可替代的;就目前而言，电机的技术路径是极为确定的。

由于特斯拉定位高端消费，不以行驶效率为第一目标，车体设计有足够的空间容纳电机(功率加大)，且随车携带电池足够多以此增加续航里程，因此特斯拉出于技术上的延续仍采用异步电机。不过在电机的功率密度、轻量化和集成化(效率)上永磁同步电机相较其它电机仍具有巨大的优势，为欧美、日本与国产新能源汽车主流厂商所看重，可以说电机的技术路径是十分确定的。

基于永磁同步电机技术路径的确定，我们认为这将驱动高性能钕铁硼需求的爆发式增长，我们预计未来3年世界范围内新能源汽车带来的钕铁硼需求复合增速将达到35.23%，行业将再开辟一块除消费类电子，风电和家电电机之外的新的需求增长点。

而对于锂电产业链来说，目前NCA材料逐步成为市场的主流，其与磷酸铁锂构成了目前两大主流的锂电正极材料。

不管最后是哪种材料成为了主流，锂正极材料将在相当长一段时间内成为新能源汽车主要的正极材料供应商，新能源汽车高速的发展将显著带动碳酸锂需求的增加：

在中性假设下，一辆纯电动车(EV)用碳酸锂当量约为49kg，一辆插电式混合动力汽车(PHV)用碳酸锂当量约为25kg，我们预计2014-2016年全球新能源汽车带来的碳酸锂需求将分别达到9.24/11.83/14.76万吨。

2.维持高性能钕铁硼和锂电行业看好评级

中长期来看，在节能环保的大趋势下，新能源与混动汽车正在取得快速进展。近期国内由国务院牵头，行业政策频出，且更具有针对性;国外特斯拉放开电池专利技术将加速新能源汽车的推广，预计新能源汽车行业从2014年下半年起进入高速发展期，汽车产销量将显著放量。

由于烧结钕铁硼和锂电正极材料在新能源与混动汽车上应用不可或缺，其必将享受新能源与混动汽车产业高速增长的盛宴。

市场不断质疑钕铁硼和碳酸锂下游需求是否能强劲复苏，供过于求局面能否彻底改善。我们认为，分化持续加大，高性能钕铁硼和用于NCA材料的高端碳酸锂材料短中期应用前景和供需格局将远远好于中低端产品。技术沉淀、客户黏性和专利授权将形成“护城河”，特别是壁垒极高的新能源汽车产业将驱动高性能钕铁硼生产商和相关碳酸锂生产商迎来辉煌，实现长周期的持续增长。

基于此，我们维持高性能钕铁硼和锂电行业看好评级。

3.主推宁波韵升、厦门钨业、赣锋锂业、正海磁材，关注其它相关个股

与前期我们持续推荐观点一致，我们继续推荐国内钕铁硼龙头宁波韵升，正海磁材，建议关注中科三环;推荐同时拥有高性能钕铁硼和NCA材料生产技术的厦门钨业，以及并表美拜电子，未来增长确定，万吨锂盐项目逐步量产的赣锋锂业。同时建议关注其他高弹性个股天齐锂业、西部资源等。

1、宁波韵升：产品结构持续优化，参股上海电驱动显著受益，买入!

产品结构持续优化将成为公司发展主旋律。目前公司烧结钕铁硼产能约为5500吨、粘结钕铁硼产能约为300吨。公司短期并没有产能扩张的打算，因为产能大小并不是稀土永磁行业的核心竞争力，而产品品质才是行业的核心竞争力，产品结构得到持续优化以及高端客户的持续开发将成为公司稀土永磁业务发展的主旋律。

剥离传统电机使钕铁硼主业更加明晰，参股上海电驱动享受新能源汽车高速发展。公司于2013年11月份完成了电机产业的股权转让，低毛利业务的剔除带来了毛利率整体的提升，公司2014年一季度毛利率较去年同期上升10.22个百分点至38.77%。。目前从开工率来看，公司开工率维持在70%左右，其中汽车领域订单较为饱满，其他领域需求一般。中长期来看，公司参股上海电驱动(持股比例26.5%)，上海电驱动是国内新能源汽车电机与电控领域龙头企业(2014年销售收入预计6-7亿元，较2013年2亿元显著增长)，公司通过与其密切合作有望享受国内乃至全球新能源汽车市场的高速发展，并获得可观投资回报。

享受新能源汽车爆发增长红利，上调至买入评级。我们维持2014-2016年公司每股收益分别为0.63/0.82/1.00元，对应目前动态PE分别为25.9/19.9/16.3倍。考虑到新能源汽车未来带来的钕铁硼业务的高增长性，上调公司评级至买入。

3、厦门钨业：直接受益稀土集团组建，NCA材料或取得突破

直接受益于稀土集团组建。7月8日，公司公告称根据国务院稀土专题会议精神和工业和信息化部《大型稀土企业集团组建工作指引》要求，公司编制了《厦门钨业股份有限公司稀土集团组建方案》，组建方案于近期获得福建省人民政府批复。公告内容显示：新组建的稀土集团将以上市公司控股子公司的身份，对福建省内稀土资源及冶炼分离产能进行整合。未来上市公司有望获得新增开采权证、开采指标、冶炼分离指标等，对企业盈利形成实质性利好。

新能源锂电材料或取得突破。公司一直是特斯拉NCA材料供应商松下密切的合作伙伴，必将受益海外电动车巨头的爆发性增长。

中报业绩大幅增长，给予增持评级。公司2014半年度业绩快报显示：上半年营业收入38.9亿元，同比增长6.56%。实现净利润1.4亿元，同比增长97.27%，对应EPS0.2059元，二季度单季盈利0.16元。公司目前具备5000吨镍氢合金粉、4000吨钴酸锂、5000吨三元材料、1000吨锰酸锂、500吨磷酸铁锂的生产规模，未来将显著受益新能源汽车需求的爆发。我们维持预计公司2014-2015年EPS分别为0.8/1.00元，对应股价动态PE为35.4和28.3倍，给予增持评级。

编辑：吴明

装备制造业品牌顾问与产业研究专家-中工联创

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